东北晨会策略市场有望继续

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宏观策略

策略日报：货币和经济数据发布有助改善风险偏好，年底政策措施陆续落地中，场内资金仍能继续支持市场修复。1.证券结算金余额节后如期回升，机构投资者节后买入，场内资金仍然具备对市场修复的推动空间。周二A股出现较明显上涨，最终所有的市场和行业指数均以上涨收盘，其中各市场指数涨幅大体在1.5%左右，建筑、机械、非银涨幅居前，银行、钢铁、地产涨幅居后。全市场成交额亿元，为节后以来市场成交的最高水平。

此前B股的下跌测试出了A股市场的韧性，有助于增强投资者的信心。而存量资金对于市场成交扩张修复的支撑仍具备空间，节后以来的成交额回升至今，仍没有达到存量资金足以支撑的上限。昨日公布了截止上周五的证券结算金数据，节前避险转出的资金如期回流市场，银证转账净转入亿元。并且结合证券结算金余额上升数据和银证转账数据，可以发现不受证券结算金数据统计的机构投资者群体对证券结算金代表的偏散户投资者群体在节后一周买入了高达亿元的股票，显示机构群体对市场的展望转为乐观。

.货币政策潜在空间虽在四季度面临收缩，但实际货币信贷数据却逐渐恢复。昨日央行公布了9月份货币信贷数据，M增速继续回升，社融增量和信贷数据强于上月。虽然从货币政策所处的环境来看，四季度在通胀读数回升、美国加息临近、地产需要调控等因素的影响下，潜在的货币政策空间不如三季度那么乐观，但实际上与三季度相反的是，我们在三季度看到了下行的M等货币信贷数据，在四季度却可能出现恢复性增长。

9月份信贷数据仍然体现的是一二线地产调控前的楼市贷款情况，后期随着楼市调控可能导致部分居民中长期贷款需求的萎缩，这是未来几个月信贷数据收缩的因素，而从9月数据来看，企业中长期信贷也在提升，并且非地产领域信贷的主要问题不是货币政策是否收紧，而是此前贷款需求不足。四季度虽然潜在货币政策空间面临收缩压力，但如果实际看到的货币信贷数据复苏，对市场风险偏好仍然是有利因素。

3.三季度经济数据今日公布，年底政策措施仍然陆续落地以备战明年。统计局将于今日公布三季度GDP和9月份大部分经济读数，8月份以来经济企稳信号增多，如果今日数据能够进一步提供三季度经济企稳的证据，有助于改善市场对基本面的预期，提升风险偏好。此外近期政策措施仍在持续落地之中，债转股和财政发力的PPP等领域也在继续推进，我们理解这些活动并不仅仅是为了稳定四季度经济读数，而是作为明年稳定经济的战略选项，有望在年底的中央经济工作会议上获得确认，再次推动建筑建材、高铁轨交、管廊等相关板块轮动的发生。

国务院开会讨论东北振兴问题，审议通过《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略部署加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措的意见》和《东北振兴“十三五”规划》，从会议表述来看，振兴东北包括稳投资稳消费的传统发力点，也包括了对标发达地区，建设法治信用环境，发展新兴产业的结构化改革，其中特别提出了出台深化东北地区国有企业改革专项工作方案，支持部分中央企业开展混合所有制改革试点，这一具体指向有助于推动东北地区央企混改预期。此前在8月下旬发改委已经发布过《推进东北地区等老工业基地振兴三年滚动实施方案（-年）》，后续还需观察其他具体文件的下发情况。

债券投资策略：地产调控之后债券市场如何走？坚定看多超长期利率债。银行理财规模扩张与新增信贷收缩两种因素的叠加必然导致资产配置压力的加大，债券资产的配置需求更强，债券市场有望继续走牛。债券市场继续走牛似乎是市场的共识，而我们更加