东北晨会策略扰动事件尘埃

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策略研究

5月货币财政数据显示此前对政策转向的担忧过于悲观；联储6月声明偏鸽派，但7月决策需留意劳动力数据。周三A股低开高走，最终所有市场及行业指数以上涨收盘，结构上中小创涨幅强于主板，市场热点集中于新能源汽车、卫星导航等领域，金融股涨幅最小。全市场成交额回升至亿左右，继续处于5月底以来成交抬升后的高位区间。MSCI宣布暂不纳入A股并未对市场带来明显冲击，另一扰动事件英国退欧公投带来的外盘避险情绪也有缓解迹象，昨日欧洲股市出现上涨。扰动事件的尘埃落定有助于市场重回对经济、政策、联储三因素之前悲观预期的修复上来。

昨日公布的5月货币信贷数据证实了此前对于货币政策转向收紧的担忧过于悲观，M2增速的下行在上月数据公布时央行即给出了展望和解释，而M0及M1增速仍然强于上月，此前央行对M1增速明显强于M2给出的解释是储蓄的活化显示实体活动增多。此外社融数据中虽然票据融资规模减少导致总体社融少于上月，但信贷投放特别是中长期信贷超预期，显示对基建投资的信贷支撑因素仍在，5月基建投资增速的上行有更好的持续性。结合5月份财政支出增速也回升到18%，货币财政政策的5月份数据显示在权威人士讲话后市场担心增长政策转向的预期过于悲观了。

供给侧结构性改革继续推进到有色行业，昨日彭博新闻报道中国计划增加部分有色储备并加大财税金融支持。部分小金属品种（如：钴、钼、钨、锗）由于资源伴生现象，受到大金属品种供给侧去产能的影响，但需求端却主要去往新兴的快速增长领域，这种供需差异的组合更容易受益于供给侧改革带动价格上涨。

联储6月议息会议结束，作为对5月非农数据数据的反映，在会议声明中提出劳动力市场改善的步伐有所放缓，这比上次表述谨慎。但声明中对于家庭支出、净出口的描述比上次更为乐观，维持住房市场改善而企业固定投资偏弱的表述。此外利率点阵图显示大部分FOMC委员仍然预期年加息2次，但其中预期今年只加息1次的人数明显增多，年加息次数从4次下调到3次。点阵图和对劳动力市场的描述是本次声明偏鸽派的来源。但在会后的新闻发布会上，耶伦仍然保留了7月行动的选项，提出每次会议都可能作出加息的决定，目前无法排除7月加息的可能，7月会议是否加息取决于美国数据情况。二季度的美国经济数据相比一季度明显改善已是大概率事件，本次会议声明中对于经济部分的描述也整体好于上次，因此7月会议的数据